2025年12月12日
近日，西交利物浦大学（XJTLU）西浦国际商学院（IBSS）助理教授张元怡博士与其合作者的论文《Option Price Asymmetry, Speculation and Stock Short Sale Cost》，被ABDC A*类期刊《Journal of Banking and Finance》接受并发表。该研究聚焦期权市场信息价值，为利用期权价格预测未来收益提供了全新的实证解决方案。
近年来，随着监管政策降低交易成本，全球期权市场迎来爆发式增长：交易量从2019年的49亿份合约飙升至2021年的98.7亿份，规模实现翻倍。这一扩张趋势催生了涵盖不同执行价、到期日的高频数据集，但如何系统解码这些价格中隐含的信息、获取市场预测优势，始终是困扰投资者与机构的核心难题。
针对这一挑战，张元怡博士团队创新性地提出了隐含波动率不对称性（Implied Volatility Asymmetry，简称 IVA）指标。该指标通过计算价外认购期权与价外认沽期权隐含波动率的加权差值，可精准量化看涨（认购）与看跌（认沽）期权的相对需求，进而直观反映两类期权的价格压力差异，为市场信息解读提供了可量化的分析工具。
研究揭示了IVA指标与期权收益的关键关联：当IVA处于高位时（表明价外认购期权需求更强），这类认购期权的未来收益往往更低，这是因为投机性、非知情性买入推高了期权价格，最终会引发价格回调；反之，当 IVA 处于低位时（表明价外认沽期权需求更强），此类认沽期权的未来收益同样偏低，源于知情交易者为获取保护或看跌机会，愿意为认沽期权支付溢价，导致看似开仓成本低的期权实际定价过高，削弱了后续收益空间。
这一发现为量化交易与风险管理提供了重要实践价值：一方面，量化策略可将IVA作为识别定价过高期权的信号，构建均值回归或相对价值交易方案（如卖出高IVA认购期权、设计价差组合捕捉定价偏差收益）；另一方面，认沽期权与IVA的负相关关系，使得低IVA水平成为判断认沽市场知情交易活动的关键指标，为市场情绪分析与风险预警提供了新依据。
作为一项突破传统理论定价模型的实证研究，该成果的核心价值在于提供了可直接应用的市场工具。IVA指标不仅帮助投资者更清晰地解读投机情绪与知情交易行为，更能直接优化交易业绩、完善风险管理策略，为期权市场的高效运行与理性决策注入新动能。
张元怡博士持有路易斯安那州立大学金融学博士学位。她的研究方向包括期权市场散户交易者行为、期权定价中的溢出效应，以及期权市场向股票市场传递的信息。
《Journal of Banking and Finance》是金融领域规模最大的期刊之一，刊发涵盖金融与银行领域所有主要研究方向的理论性与实证性论文，重点关注以下研究内容：银行及其他国内外金融机构与市场领域的理论创新及其应用、实证研究、应用研究，以及政策导向型研究。
2025年12月12日